這個數字太唬爛，建商不會用個天價的租金讓你算出這麼高投資報酬率，做法太粗糙，很容易被客戶打槍。

根據《衛報》報導，拜登在波蘭演講時譴責俄羅斯總統普亭（Vladimir Putin）是一個「屠夫」，並警告西方國家必須為未來的長期抗戰做好準備。俄羅斯疑似在戰場使用白磷，爆炸時可燃燒至骨頭 根據《衛報》報導，烏克蘭軍隊今（27）日指出，俄羅斯軍隊在東部城市艾維德維卡（Avdiivka）附近使用磷彈攻擊。

烏克蘭軍隊甚至已能在某些地方進行反擊。阿特羅申科補充，估計已經有200名當地居民被殺，多達13萬人在猛烈的轟炸之下缺水缺電，而28萬居民中已經有一半以上都逃離這座位於白羅斯邊境附近的城市。不過，在拜登的演說結束後，美國官員強調，拜登在談論的是普亭不能擁有對烏克蘭領土和更廣泛區域的權力。莫斯科對烏克蘭的攻擊行動目前大致已停滯下來，並無重大進展。俄羅斯入侵烏克蘭已有月餘，托斯提也納是最早落入莫斯科手中的城市之一。

俄烏戰爭已經持續超過一個月，在這個週末，部分城市仍受到圍困，北部城市切爾尼戈夫的空襲又導致44人重傷，烏克蘭正在積極進行人道走廊的談判。還可留言與作者、記者、編輯討論文章內容。文：劉軒彤（劉俊杰口述／郭庭昱整理） 這次的俄烏戰爭，進一步帶動原油、商品、糧食價格的漲勢，使得原本已經高漲的通貨膨脹更加惡化，全球股市大跌。

二是企業現金流量的成長性，如果因為通膨，加上戰爭引起的對峙局勢，供應鏈斷鏈或細碎化，造成經濟成長停滯，企業的自由現金流也減少。2018年之後，供應鏈不一樣了，各國想要分散、追趕。我的投資理念不同，低基數才是最重要，如果你可以找到低基數的優質企業，大家沒有注意，競爭比熱門產業少，風險也會低很多。不過那次並沒有通膨的壓力，這次不一樣，通膨率很高。

直到1981年以後，利率一路下滑、甚至幾度降到零利率，才開啟了標普500指數長達40年的大牛市。美國、日本、德國都想在地生產，不要過度依賴台灣。

從台灣和美國當年停滯性膨脹的經驗，高通膨、升息將壓抑股市。這些好的條件都出現了，未來大環境很難更好，股價在高點區，此刻進場長期投資，報酬不會太好。我認為，股價下跌的原因不是烏克蘭戰爭本身，而是來自戰爭外溢的通膨風險，造成股票評價趨於保守。在1980年代，美國通膨曾高達雙位數，當時的聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）曾經將利率升到20%，以壓制通膨。

台積電的優勢被替代、領先的時間會縮短。政府的責任是不要造成連續通膨，物價一直漲，升斗小民會受不了。亞股中，韓國已經升息三次，股市最早下跌，從高點已跌兩成。原因除了前面提到通膨飆升，不利資產評價，台灣還面臨幾大長期的挑戰： 全球分散供應鏈風險，3~5年以後台灣的重要性下降 電力供應及穩定 納入碳排放的成本 少子化及高齡化導致勞動人口不足，勞動生產力下降 勞退基金破產風險 股市走到長線轉折點，投資人勿受限認知慣性 台灣因三大原因，經濟及股市表現良好，但是，未來將面臨五大挑戰。

投資如何布局呢？一般人投資會想到未來的明星產業，像是人工智慧、電動車、元宇宙等等接著，他們會開始追趕技術。

我當然不知道俄烏會開戰，只是從長期的10年平均線來看，當股價出現80%或以上的正乖離，通常都是長線高檔區。所以，決定長期股價的兩個因素，一是通膨率、折現率（兩者連動）。

原因除了前面提到通膨飆升，不利資產評價，台灣還面臨幾大長期的挑戰： 全球分散供應鏈風險，3~5年以後台灣的重要性下降 電力供應及穩定 納入碳排放的成本 少子化及高齡化導致勞動人口不足，勞動生產力下降 勞退基金破產風險 股市走到長線轉折點，投資人勿受限認知慣性 台灣因三大原因，經濟及股市表現良好，但是，未來將面臨五大挑戰。升息壓抑高通膨，股價面臨雙重打擊 由下圖一可見，從1971~1981年，美國利率曾迅速拉升到20%，通膨隨後回落，標普500指數在這段期間，在60點到140點間震盪，幅度並不大。未來的全球格局是壓抑通膨的快速升息，以及全球地緣風險再起的環境。Photo Credit: 財訊 股票的長期評價模式，是以企業每一期產生的自由現金流量（企業可以自由運用的現金流量），用一個折現率來折算回現值。2018年以前，全球分工生產，大家交給台積代工，自己賺更多。直到1981年以後，利率一路下滑、甚至幾度降到零利率，才開啟了標普500指數長達40年的大牛市。

亞股中，韓國已經升息三次，股市最早下跌，從高點已跌兩成。這些好的條件都出現了，未來大環境很難更好，股價在高點區，此刻進場長期投資，報酬不會太好。

今年初個人認為台股在相對高價區，進場期望達到年化報酬10%，恐怕很吃力。意思是人類的記憶對短期印象特別深刻，長期的教訓常常都忘掉。

地緣政治分散供應鏈，台積電結構性壓力加大 升息對股市的影響，可以看2008年金融海嘯後，到2014年升息，升息的初期美股是漲，但是漲勢趨緩，到了升息末期，2018年漲勢就舉步維艱了。文：劉軒彤（劉俊杰口述／郭庭昱整理） 這次的俄烏戰爭，進一步帶動原油、商品、糧食價格的漲勢，使得原本已經高漲的通貨膨脹更加惡化，全球股市大跌。

我的投資理念不同，低基數才是最重要，如果你可以找到低基數的優質企業，大家沒有注意，競爭比熱門產業少，風險也會低很多。這次俄烏開戰後，台積電跌幅擴大，可視為2018年美中貿易戰後，全世界本來就要分散供應鏈，俄烏之戰，更加強化了這種焦慮感。我認為，股價下跌的原因不是烏克蘭戰爭本身，而是來自戰爭外溢的通膨風險，造成股票評價趨於保守。從台灣和美國當年停滯性膨脹的經驗，高通膨、升息將壓抑股市。

此時，投資人若受限於心理慣性，沒有認知到未來的轉折，進場追求長期複利成長會很辛苦。台積電的優勢被替代、領先的時間會縮短。

除了台積電的評價，台灣還有一個問題，姑且稱為：心理慣性或認知慣性。投資人不妨自問：經濟或者企業的好景是常態性或非常態性？結構性或一次性？可持續或不可持續？如果未來三年還能維持，這才是真正的基本面。

像這2年利率、通膨暴起暴落，市場動盪很大，對股市不是好事。目前美國那斯達克、費城半導體指數自高點都跌20%，只有道瓊、標普指數比較強。

在1980年代，美國通膨曾高達雙位數，當時的聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）曾經將利率升到20%，以壓制通膨。2018年之後，供應鏈不一樣了，各國想要分散、追趕。如果出現通膨，就從2.5%升到3%或3.5%，大家也比較不會痛。反映在美國半導體股股價，台積電跌最多，像英特爾、格羅方德沒有跌這麼多。

雙重打擊之下，股市很難出現持久的多頭。美國聯準會以控制通膨為首要目標，其次才是繁榮經濟。

台積電ADR從戰爭以來下跌兩成，跌幅比台灣的台積電更重，應該就是反映這種憂患意識。俄烏戰爭再強化地緣戰略衝突，各國政府更急著重新布局。

如果答案不是常態性、結構性、可持續性，目前的高檔區就不適合長期投資。美國、日本、德國都想在地生產，不要過度依賴台灣。

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文章来源：天狐定制

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